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公司债券违约零容忍的法律救赎

摘要: mi法学2013年第12期公司债券违约零容忍的法律救赎春洪艳蓉’【内容摘要】对公司债券违约的零容忍会严重制约债券市场的健康发展。主管部门在监管竞争下的机会主义和地方政府为争夺金融资源而提供隐性担保的结合,使公司债券市场成为地方政府便利的融资平台,偏离了其应以商事信用为基础,接受市场刚性约束的本质,在诱发市场参与者逆向选择和道德风险的同时埋下了金融系统性风险和财政风险?应还原公司债券的商事信用属性和服务工商业的主导功能,将基于政府信用的城投债归入市政债另行监管,避免“公法行为私法化”的外部性,同时统一公司债券监管法制,强化市场约束机制,以违约正常化推动公司债券市场的可持续发展【关键词】公司债券城投债违约零容忍政府隐性担保监管竞争商事信用统一立法公刁债券是具有法人资格的市场主体以商事信州为基础发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券。近年来,公司债券市场在国家大力发展直接融资的政策支持下获得跨越式发展,据统计,截至2012年7月末,公司信用类债券、P余额6.2万亿元,市场规模排名世界第-:,亚洲第二;侦券融资占公司fi接融资来源的60%,②成为与银行贷款、股票并行的融资渠道。然而,在公司信用债庞大的规模下,却屡屡出现侦券违约零容忍的怪象,(^12007年公司债券启动市场化改革至今,尚未发生一例债券实质违约‘其间虽然不乏2012年山东海龙短期融资券、江西赛维短期融资奍、新中袪短期融资券,2013年无锡尚德债、超口太阳债等拉响违约风险警报,引发市场高度恐慌,似这鸣陷人生产经营闲境或发生严重'7损、欠缺淸偿能力的公司,最终却在辖区政府的帮助下获得外部资金或flI政府资金兜底,按期兑付侦券本息,上演了一场场有惊无险的债券违约逆袭。诚然,公司债券的发展未必始终伴随违约,零违约有着准人门槛高、发债公司在经济上升期生产经营状况良好的合理解释,但当政府隐性担保下的违约零容忍成为市场默认的潜规则时,显然已背离了公司债券发展的一般规律。在发债公司应对违约问题时频频出现的政府身影,是公司债券if丨场化过程中必要的援助之手,还是阻碍公司债券健康发展的干预之手?如果公司债券的商事信叩为政府信用(隐性担保)所替代,势必改变债券融资基础、市场约束和风险分担机制,更会对金融系统性安全和政府财政沢任限度产牛.重大影响,>冇必要对政府隐性担保下的公同债券违约零容忍现象予以高度警惕和理性反思,*作者单位:北京大学法院:12(XX>年5月,中a长江三峡工找开4总公司c什第一只真正意义上的无担《请券,公司发债的强制性担保被取消,此后信用债逐渐取代担保谙,成为公司请券的主流(J)参见力!]小川:(中lb]債#■市场实现跨越式c展地位0益突出)),hll|i://ww?.[)I)C.gov.cii/|)uli]ish/goutongjiaoliu/524/2012/20120831191208291丨()9耵7/2()丨2083丨卜)丨2()829丨l(WW7_.hlml,20l3年;i月10日访问39 ...

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