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国债期货季度报告:反弹非反转,债牛仍未尽

摘要: 国债期货-季度报告2019-04-1010期货研究报告图表17:设备制造业的价量变动反映中国的设备更替周期0510152025-4-3-2-10123406/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01PPI:设备制造业:当月同比工业增加值:设备制造业:当月值(右)%%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表18:中国设备制造业的PPI与全部工业品的PPI高度一致-16-12-8-40481216-4-3-2-10123406/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01PPI:设备制造业:当月同比PPI:全部工业品:当月同比(右)%%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表19:猪肉价格增速与GDP平减指数从同步走向分化05101520253035-40-2002040608095/0197/0199/0101/0103/0105/0107/0109/0111/0113/0115/0117/0119/01CPI:食品烟酒:猪肉:当月同比GDP:平减指数:当季同比(右)%%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表20:影响国债利率的是GDP平减指数22.533.544.555.56-202468101203/0705/0106/0708/0109/0711/0112/0714/0115/0717/0118/07GDP:平减指数:当季同比中债国债到期收益率:10年(右)%%资料来源:Wind,东证衍生品研究院我们接着从国内的角度来看PPI同比增速是否会出现回升。从2016年开始,受到供给侧改革等因素的影响,上游大宗商品价格出现明显的上涨,由此带动PPI增速由负转正。但是要注意的是供给侧改革和环保限产指数放大了上游大宗商品价格的波动,对于整体的PPI的涨跌影响非决定性的。对于工业产业链的中下游而言,其中的设备制造业工业生产(工业增加值增速)与产品价格(PPI增速)同步变动。而这些行业并没有收到供给侧改革的影响,因此可以确定的是,即便当初没有供给侧改革,PPI增速也将会回升, ...

国债期货-季度报告 2019-04-10
10 期货研究报告
图表 17:设备制造业的价量变动反映中国的设备更替
周期
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PPI:设备制造业:当月同比
工业增加值:设备制造业:当月值()
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资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 18:中国设备制造业的 PPI 与全部工业品的 PPI
高度一致
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13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
PPI:设备制造业:当月同比
PPI:全部工业品:当月同比()
%
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 19猪肉价格增速与 GDP 平减指数从同步走向
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07/01
09/01
11/01
13/01
15/01
17/01
19/01
CPI:食品烟酒:猪肉:当月同比
GDP:平减指数:当季同比()
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资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 20:影响国债利率的是 GDP 平减指数
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3
3.5
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GDP:平减指数:当季同比
中债国债到期收益率:10年(右)
%
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资料来源:Wind,东证衍生品研究院
我们接着从国内的角度来 PPI 同比增速是否会出现回升。从 2016 年开始,受到供给
侧改革等因素的影响,上游大宗商品价格出现明显的上涨,由此带动 PPI 增速由负转正
但是要注意的是供给侧改革和环保限产指数放大了上游大宗商品价格的波动,对于整体
PPI 的涨跌影响非决定性的。对于工业产业链的中下游而言,其中的设备制造业工业
生产(工业增加值增速)与产品价格(PPI 增速)同步变动。而这些行业并没有收到供
给侧改革的影响因此可以确定的是,即便当初没有供给侧改革,PPI 速也将会回升,

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