首页收藏
开启辅助访问 立即注册 找回密码

ChinaCFA! Learning Board

国债期货季度报告:反弹非反转,债牛仍未尽

摘要: 国债期货-季度报告2019-04-1012期货研究报告3.2、票据融资规模回升最重要的是融资成本的降低对于票据融资来说,贴现规模的增加的结果是未贴现规模的减少。而企业票据融资的利率与3个月SHIBOR利率的走势高度一致。过去的历史经验表明,票据融资成本下降之后,企业通过票据来融资的规模会上升。反过来票据融资成本的增加,会使得企业票据融资规模减少。正是从去年以来开始货币政策的宽松,导致了票据融资成本的降低,进而带来票据融资规模的上升。关于票据融资大幅增长有很多讨论,特别是其中涉及到套利的规模。但是我们的研究表明,影响票据融资规模最重要的因素是票据融资的利率,正是融资利率不断的下降导致了票据融资规模的持续上升。未来要保证票据融资规模继续处于较高水平,低利率还是必要的。图表23:票据与债权融资占比持续上升-15-10-5051015202508/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0112个月票据融资占比12个月企业债券融资占比%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表24:票据贴现规模上升,未贴现规模减少-4-3-2-10123409/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01票据融资:贴现:12个月滚动之和票据融资:未贴现:12个月滚动之和万亿资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表25:票据融资利率跟随SHIBOR利率变动02468101208/1109/1110/1111/1112/1113/1114/1115/1116/1117/1118/11金融机构人民币贷款加权平均利率:票据融资3个月SHIBOR利率%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表26:融资利率回落,票据融资规模上升01234567-3-2-1012309/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01票据融资:贴现:12个月滚动之和SHIBOR:3个月(右)万亿%资料来源:Wind,东证衍生品研究院 ...

国债期货-季度报告 2019-04-10
12 期货研究报告
3.2、票据融资规模回升最重要的是融资成本的降低
对于票据融资来说,贴现规模的增加的结果是未贴现规模的减少。企业票据融资的利
率与 3 个月 SHIBOR 利率的走势高度一致。过去的历史经验表明,票据融资成本下降之
后,企业通过票据来融资的规模会上升。反过来票据融资成本的增加,会使得企业票据
融资规模减少正是从去年以来开始货币政策的宽松导致了票据融资成本的降低,进
而带来票据融资规模的上升关于票据融资大幅增长有很多讨论,特别是其中涉及到套
利的规模。但是我们的研究表明,影响票据融资规模最重要的因素是票据融资的利率
正是融资利率不断的下降导致了票据融资规模的持续上升未来要保证票据融资规模继
续处于较高水平,低利率还是必要的。
图表 23:票据与债权融资占比持续上升
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
08/01
09/01
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
12个月票据融资占比
12个月企业债券融资占比
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 24:票据贴现规模上升,未贴现规模减少
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
09/01
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
票据融资:贴现:12个月滚动之和
票据融资:未贴现:12个月滚动之和
万亿
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 25票据融资利率跟随 SHIBOR 利率变动
0
2
4
6
8
10
12
08/11
09/11
10/11
11/11
12/11
13/11
14/11
15/11
16/11
17/11
18/11
金融机构人民币贷款加权平均利率:票据融资
3个月SHI BOR利率
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 26:融资利率回落,票据融资规模上升
0
1
2
3
4
5
6
7
-3
-2
-1
0
1
2
3
09/01
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
票据融资:贴现:12个月滚动之和
SHIBOR:3个月()
万亿
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院

页次:12/1919页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11] 页 第 [12] 页 第 [13] 页 第 [14] 页 第 [15] 页 第 [16] 页 第 [17] 页 第 [18] 页 第 [19]

 

 

 

  • 670 积分
  • 22243 文章数
  • 58655 发帖数

 

Ta的文章(58655)发表文章

最新评论

QQ|小黑屋|手机版|Archiver|ChinaCFA Learning ORG ( 京ICP备13009572号 )

GMT+8, 2019-10-4 14:59 , Processed in 0.033055 second(s), 11 queries , File On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

返回顶部