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国债期货季度报告:反弹非反转,债牛仍未尽

摘要: 国债期货-季度报告2019-04-105期货研究报告1、风险资产价格回升反映宏观经济反弹1.1、年初以来风险资产价格回升,国债震荡2018年受到中美贸易摩擦、去杠杆等政策的影响,国内的股市和人民币均有较大幅度的回落,而国债走牛。去年末以来市场风向出现反转,人民币升值,A股进入牛市并且领涨全球,大宗商品价格上涨,国债震荡。资产价格的变动与宏观经济基本面有关,也与实体和市场的预期有关。首先是在经济下行压力加大之后,多种政策推出,包括减减税降费,货币政策的宽松等。其次是中美贸易谈判出现好转的迹象,去年11月底的时候市场还担心中美贸易摩擦不断升级,而到现在市场对未来中美能够达成协议抱有乐观的预期。目前贸易谈判的结果是否会完全取消去年加征的关税还有一定的不确定性,如果未来把关税完全取消,那么还会对中美贸易乃至全球的贸易,以及市场的预期形成进一步的推动。图表1:年初以来人民币和股市均回升5.86.06.26.46.66.87.07.21,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00014/0115/0116/0117/0118/0119/01沪深300美元兑人民币(右)资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表2:年初以来大宗商品反弹,国债震荡1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002.53.03.54.04.55.014/0115/0116/0117/0118/0119/01中债国债到期收益率:10年南华工业品指数(右)%资料来源:Wind,东证衍生品研究院1.2、宏观经济出现反弹不论是贸易谈判,还是货币政策的宽松,最终影响的还是实体经济的增长。因此要判断中长期资产价格的走势,关键的还是分析和预测未来经济的走势。首先可以明确的一点是,贸易谈判的好转和货币政策的宽松确实是使得经济有去年的下行出现了企稳反弹。今年3月份官方制造业和财新制造业PMI均出现明显的回升。此外,从受中国大陆影响很大的台湾制造业PMI来看,也出现了反弹。因此我们可以确定短期之内经济下行的趋势得到了扼制,经济出现断崖式下滑的风险已经不大。 ...

国债期货-季度报告 2019-04-10
5 期货研究报告
1、风险资产价格回升反映宏观经济反弹
1.1、年初以来风险资产价格回升,国债震荡
2018 年受到中美贸易摩擦、去杠杆等政策的影响,内的股市和人民币均有较大幅度的
回落,而国债走牛。去年末以来市场风向出现反转,人民币升值,A 股进入牛市并且领
涨全球,大宗商品价格上涨,国债震荡。资产价格的变动与宏观经济基本面有关也与
实体和市场的预期有关。首先是在经济下行压力加大之后,多种政策推出包括减减税
降费,货币政策的宽松等。其次是中美贸易谈判出现好转的迹象,去年 11 月底的时候
市场还担心中美贸易摩擦不断升级,而到现在市场对未来中美能够达成协议抱有乐观的
预期。目前贸易谈判的结果是否会完全取消去年加征的关税还有一定的不确定性,如果
未来把关税完全取消,那么还会对中美贸易乃至全球的贸易,以及市场的预期形成进
步的推动。
图表 1:年初以来人民币和股市均回升
5.8
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
7.0
7.21,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
沪深300 美元兑人民币()
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 2:年初以来大宗商品反弹,国债震荡
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
中债国债到期收益率:10
南华工业品指数()
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
1.2、宏观经济出现反弹
不论是贸易谈判还是货币政策的宽松,最终影响的还是实体经济的增长。因此要判断
中长期资产价格走势关键的还是分析和预测未来经济的走势。首先可以明确的一点
是,贸易谈判的好转和货币政策的宽松确实是使得经济有去年的下行出现了企稳反弹
今年 3 月份官方制造业和财新制造业 PMI 均出现明显的回升。此外从受中国大陆影响
很大的台湾制造 PMI 来看,也 出现了反弹。因此我们可以确定短期之内经济下行的
势得到了扼制,经济出现断崖式下滑的风险已经不大

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