首页收藏
开启辅助访问 立即注册 找回密码

ChinaCFA! Learning Board

国债期货季度报告:反弹非反转,债牛仍未尽

摘要: 国债期货-季度报告2019-04-108期货研究报告但是值得注意的是在本轮的反弹过程中,企业的成本以及价格前瞻指数仍然是持续的回落,这是与2016年初当时一轮新的上行周期开启不一样的地方。事实上,BCI今年一季度的回升更像是从去年四季度大幅下行(异常的状态)回归长期趋势的一个过程。需要强调的是BCI调查的企业与普通企业相比竞争水平偏高,全部企业实际的情况与BCI所反映的相比可能略差。2、反弹非反转,新的上行周期未开启接下来我们要关注的是经济的中长期的上行趋势是否已经或者将要开启,如果是新的一轮上行周期的开启,那么今年一季度经济的回升就不只是反弹而是反转;否则只是短期的反弹,而非长期的回升。3月官方制造业PMI分项中,新出口订单与进口均回升。这两者的走势有高度的一致性,而从中长期趋势来看,国际贸易变动的趋势与全球制造业生产的趋势是密不可分的。中国的新出口订单受必然会受到全球制造业景气度的影响。中美贸易谈判的好转不只是会对中美贸易以及制造业产生积极的影响,在一定程度上也会对全球的贸易和生产产生提振。但能否带动全球的工业生产上行,进而开启一轮新的上行周期,还有待观察。图表11:PMI进口与出口分项均回升4446485052545610/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01PMI:新出口订单PMI:进口资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表12:出口受到全球经济景气度的影响44464850525456586010/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01中国制造业PMI:新出口订单摩根大通全球制造业PMI资料来源:Wind,东证衍生品研究院上一次全球同步复苏开启的时候,伴随的是中、美、欧产能利用率的回升。这表明真实的需求确实能够带动新的周期的上行,而这与中国和欧元区此前的货币政策刺激有关,而当时美联储加息的幅度和节奏也较为缓和。事实上,到了2018年的时候,中国、欧洲和美国的产能利用率均先后见顶回落。目前虽然中国的货币政策有了一定幅度的宽松,欧元区和美国只是退出宽松放缓,还未开启新一轮的宽松。因此未来三大经济体产能利用率再次同步上行的难度较高。从另外一个角度看,受到工业生产全球化的影响,三大经济体的PPI增速也有很高的一致性。没有欧美经济的上行,仅仅是中国的反弹难以带动PPI增速的持续回升。 ...

国债期货-季度报告 2019-04-10
8 期货研究报告
但是值得注意的是在本轮的反弹过程中,企业的成本以及价格前瞻指数仍然是持续的回
落,这是与 2016 年初当时一轮新上行周期开启不一样的地方。事实上,BCI 今年一
度的回升更像是从去年四季度大幅下行(异常的状态)回归长期趋势的一个过程。需要
强调的是 BCI 调查的企业与普通企业相比竞争水平偏高,全部企业实际的情况与 BCI
所反映的相比可能略差。
2、反弹非反转,新的上行周期未开启
接下来我们要关注的是经济的中长期的上趋势是否已经或者将要开启,如果是新的一
轮上行周期的开启,那么今年一季度经济的回升就不只是反弹而是反转;否则只是短期
的反弹,而非长期的回升。
3 月官方制造 PMI 分项中,新出口订单与进口均回升。这两者的走势有高度的一致性,
而从中长期趋势来看,国际贸易变动的趋势与全球制造业生产的趋势是密不可分的。
国的新出口订单受必然会受到全球制造业景气度的影响。中美贸易谈判的好转不只是会
对中美贸易以及制造业产生积极的影响,在一定程度上也会对全球的贸易和生产产生提
振。但能否带动全球的工业生产上行,进而开启一轮新的上行周期,还有待观察。
图表 11PMI 进口与出口分项均回升
44
46
48
50
52
54
56
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
PMI:新出口订单
PMI:进口
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 12出口受到全球经济景气度的影响
44
46
48
50
52
54
56
58
60
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
中国制造业PMI:新出口订单
摩根大通全球制造业PMI
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
上一次全球同步复苏开启的时候,伴随的是中美、欧产能利用率的回升。这表明真实
的需求确实能够带动新的周期的上行,而这与中国和欧元区此前的货币政策刺激有关
而当时美联储加息的幅度和节奏也较为缓和。事实上,到 2018 年的时候,中国、欧
洲和国的产能用率后见顶回目前虽中国货币政策了一定幅度的
松,欧元区和美国只是退出宽松放缓,未开启新一轮的宽松。因此未来三大经济体产
能利用率再次同上行的难度较高。从另外一个角度看,受到工业生产全球化的影响
三大经济体的 PPI 增速也有很高的一致性。没有欧美经济的上行,仅仅是中国的反弹难
带动 PPI 增速的持回升

页次:8/1919页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9] 页 第 [10] 页 第 [11] 页 第 [12] 页 第 [13] 页 第 [14] 页 第 [15] 页 第 [16] 页 第 [17] 页 第 [18] 页 第 [19]

 

 

 

  • 9001 积分
  • 22243 文章数
  • 678989 发帖数

 

Ta的文章(678989)发表文章

最新评论

QQ|小黑屋|手机版|Archiver|ChinaCFA Learning ORG ( 京ICP备13009572号 )

GMT+8, 2019-10-4 14:59 , Processed in 0.033055 second(s), 11 queries , File On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

返回顶部