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国债期货季度报告:反弹非反转,债牛仍未尽

摘要: 国债期货-季度报告2019-04-109期货研究报告图表13:PMI新出口订单与出口金额增速对比65707580859098/0700/0702/0704/0706/0708/0710/0712/0714/0716/0718/07美国:全部工业部门产能利用率:当月值中国:工业产能利用率:当季值欧盟:工业产能利用率:当季值%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表14:PMI进口订单与进口金额增速对比-20-15-10-50510152005/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01中国PPI:同比美国PPI:同比欧元区PPI:同比%资料来源:Wind,东证衍生品研究院对于欧美发达经济体来说,有两点特别值得注意。一个是美国国债收益率曲线近期发生倒挂(以3个月和10年期国债利差衡量),另一个是德国10年期国债收益率再次回到零值以下。美债收益率曲线可以用来预测衰退,我们此前在文章《收益率曲线、新增债务规模与经济衰退》中有专门的讨论。而对于德国来说,2018年三季度经济负增长,四季度经济增长略高于零,避免了衰退。但是经济增速持续的下调预示着前景并不乐观。德国10年期国债利率为负就体现了这一点。经济增长前景堪忧,对于这两个经济体来说,未来货币政策难以继续退出宽松,但是否能继续开启宽松,有多大的政策空间?目前来看,欧美经济大概率继续同步下行。图表15:美国国债收益率曲线倒挂-101234587/0190/0193/0196/0199/0102/0105/0108/0111/0114/0117/0120/01美国国债利差:10年-3个月%资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表16:德国10年期国债利率为负-10123456797/0199/0101/0103/0105/0107/0109/0111/0113/0115/0117/0119/01德国国债收益率:10年%资料来源:Wind,东证衍生品研究院 ...

国债期货-季度报告 2019-04-10
9 期货研究报告
图表 13PMI 新出口订单与出口金额增速对比
65
70
75
80
85
90
98/07
00/07
02/07
04/07
06/07
08/07
10/07
12/07
14/07
16/07
18/07
美国:全部工业部门产能利用率:当月值
中国:工业产能利用率:当季值
欧盟:工业产能利用率:当季值
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 14PMI 进口订单与进口金额增速对比
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
05/01
06/01
07/01
08/01
09/01
10/01
11/01
12/01
13/01
14/01
15/01
16/01
17/01
18/01
19/01
中国PPI:同比 美国PPI :同比
欧元区PPI:同比
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
对于欧美发达经济体来说,有两点特别值得注意。一个是美国国债收益率曲线近期发生
倒挂(以 3 个月和 10 年期国债利差衡量,另一个是德国 10 年期国债收益率再次回到
零值以下。美债收益率曲线可以用来预测衰退我们此前在文章《收益率曲线、新增债
务规模与经济衰退》中有专门的讨论。而对于德国来说,2018 年三季度经济负增长,四
季度经济增长略高于零,避免了衰退。但是经济增速持续的下调预示着前景并不乐观
德国 10 期国债利率为负就体现了这一点。经济增长前景堪忧,对于这两个经济体来
说,未来货币政策难以继续退出宽松,但是否能继续开启宽松有多大的政策空间?
前来看,欧美经济大概率继续同步下行。
图表 15美国国债收益率曲线倒挂
-1
0
1
2
3
4
5
87/01
90/01
93/01
96/01
99/01
02/01
05/01
08/01
11/01
14/01
17/01
20/01
美国国债利差:10 - 3个月
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院
图表 16德国 10 年期国债利率为
-1
0
1
2
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5
6
7
97/01
99/01
01/01
03/01
05/01
07/01
09/01
11/01
13/01
15/01
17/01
19/01
德国国债收益率:10
%
资料来源:Wind,东证衍生品研究院

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