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健康养老产业深度报告:老龄化孕育巨大养老需求,政策变化引发主题投资机会

摘要: 2019-04-17医药生物敬请参阅最后一页特别声明-32-证券研究报告5.7、凤凰股份:地产+养老模式快速布局社区养老公司专注于房地产开发及销售,以各类商品住宅,包括中高层住宅、低密度的多层住宅与别墅销售为主,拥有国家一级房地产开发资质,布局集中在江苏省和安徽省。近年公司主营业务收入呈现下降趋势,2016/2017/2018年营收18.18/13.43/10.47亿元,同比70%/-26.14%/-22.05%,毛利率28.34%/11.31%/18.88%。图52:凤凰股份营收和毛利率变化情况资料来源:凤凰股份财报,光大证券研究所公司于2013年10月公告将投资5亿元进军养老产业;2014年3月,公司公告明确将养老健康产业作为重大发展战略之一,并与凤凰集团、省人民医院及仁医投资签订战略合作协议。2014年7月,与江苏宁宜置业签署协议,购买宁宜子公司100%股权,用于专业开发养老项目。2017年,公司在江苏宜兴开启凤凰怡然居项目的建设,该项目占地283亩,建筑面积约17.2万平方米。此外,公司积极与南京爱乐思健康管理公司合作,构建了含有康复医师,康复治疗师和康复护士等80多人的康复团队,通过“机构→社区→家庭”三位一体、医养融合的康复养老模式,实现医疗保健、养老养生、旅游度假多个领域协同发展。目前公司养老业务的成本占比尚不足1%。风险提示:主营业务业绩下滑导致新业务无法获得充足资金支持的风险。6、风险分析(1)政策出台和落地进度不及预期:本报告主要基于养老政策边际改善刺激产业供给增加和支付能力提升的预期,存在相关政策落地进度和支持力度不及预期风险。(2)养老金和长期护理保险持续支付能力不足风险:国内养老金体系支付能力相对较弱,且各地为降低企业税费负担,倾向于下调养老金缴纳比例,若经济前景转差,国内养老金长期支付能力面临不足风险;从试点情况来看,国内长期护理保险当前资金来源主要来自医保基金,若医保基金控费不当,可能让长期护理保险面临支付能力不足风险 ...

2019-04-17
医药生物
敬请参阅最后一页特别声明
-32-
证券研究报告
5.7、凤凰股份:地产+养老模式快速布局社区养老
公司专注于房地产开发及销售,以各类商品住宅,包括中高层住宅、低密度
的多层住宅与别墅销售为主,拥有国家一级房地产开发资质,布局集中在江
苏省和安徽省。近年公司主营业务收入呈现下降趋势,2016/2017/2018
18.18/13.43/10.47 亿 70%/-26.14%/-22.05%
28.34%/11.31%/18.88%
52:凤凰股份营收和毛利率变化情况
资料来源:凤凰股份财报,光大证券研究所
公司于 2013 10 月公告将投资 5 亿元进军养老产业;2014 3 月,公司
公告明确将养老健康产业作为重大发展战略之一,并与凤凰集团、省人民医
院及仁医投资签订战略合作协议。2014 7 月,与江苏宁置业签署协议,
购买宁宜子公 100%股权,用于专业开发养老项目。2017 年,公司在江苏
宜兴开启凤凰怡居项目的建设,该项目占地 283 亩,建筑面积约 17.2
平方米。此外,公司积极与南京爱乐思健康管理公司合作,构建了含有康复
医师,康复治疗师和康复护士 80 多人的康复团队,通过机构社区
三位一体医养融合的康复养老模式,实现医疗保健、养老养生、旅游度
假多个领域协同发展。目前公司养老业务的成本占比尚不足 1%
风险提示:主营业务业绩下滑导致新业务无法获得充足资金支持的风险。
6、风险分
1政策出台和落地进度不及预期本报告主要基于养老政策边际改善刺
激产业供给增加和支付能力提升的预期,存在相关政策落地进度和支持力度
不及预期风险
2)养老金和长期护理保险持续支付能力不足风险:国内养老金体系支付
能力相对较弱,且各地为降低企业税费负担,倾向于下调养老金缴纳比例,
若经济前景转差国内养老金长期支付能力面临不足风险;从试点情况来看,
国内长期护理保险当前资金来源主要来自医保基金,若医保基金控费不当,
可能让长期护理保险面临支付能力不足风险

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