首页收藏
开启辅助访问 立即注册 找回密码

ChinaCFA! Learning Board

价值投资于中国股市的可行性分析

摘要: 为流通和非流通两部分以及AB股之间的差异,造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性而特殊的股权结构更是导致了定量分析的困难2我国股市市盈率相对偏高我国股市的市盈率相对偏高,国际股市的平均市盈率与我国股市的可比性不强,使得国际上常用的相对价值法(比较市盈率市净率)存在整体抬高类比对象的缺陷市场也缺乏价值投资所必需的基础数据3上市公司普遍质量低下并且吝于发放红利据统计,1996-1999年的4年间,采取现金分红的上市公司为106家,平均每年26家,仅占各年平均上市公司家数的33%在2000年公布年报的上市公司,平均现金回报率只有083%,而同期银行存款利率是225%上市公司不分配红利,投资者没有现金流回报,这就使得贴现现金流模型这一价值投资的重要理论模型失去了应用的基础4资本市场不完善,投资渠道单一我国股市缺乏适应市场需求的多层次市场体系,目前只有主板市场资本市场投资品种十分有限,目前只有股票基金国债公司债券可转换债券等五个品种,结构性缺陷明显我国股市没有做空机制,而我国投资者对金融产品又有很大的需求,这就使得投机更有市场,而价值却不被重视然而看到我国股市目前存在的问题,就进一步得出在中国股市价值投资行不通的结论正确吗?价值投资的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的内在价值,价值投资就是要指导投资者慎重投资,通过注意企业的赢利情况资产情况未来前景等因素,对公司独立于市场价格的内在价值形成一个概念,并依据此概念作出自己的投资判断中国股市存在高系统风险,在没有正确投资理念指导的情况下,投机便成了市场的主流当众多投资者被投机理念所指引,坚持价值投资理念的投资者不能与其形成均衡时,根据索罗斯的#反身性理论∃,市场自然就形成了系统风险自我加强的恶性循环机制因此,尽快在中国证券市场树立价值投资理念,引导投资者理性投资,是中国证券市场将来能否健康和规范发展的关键(一)从中国股市投资理念演变的历史趋势看自1992至1997年,可以说是中国证券市场的庄股时代机构投资者同上市公司联手导致信息的非对称性,散户在#羊群效应∃影响下的频繁进出,导致小盘股效应成为庄股时代最典型的特征,而那些基本面优良,但因流通盘偏大,两三家机构合谋也不容易操纵的股票,则一直被市场所冷落在这种环境下,上市公司业绩好坏是否具有投资价值不是最重要的,而股本结构是否拥有概念或题材和是否有庄,才是投资者最关心的因此做庄操纵股价是当时市场的理念和最有效的获利手段自1998年以来,证券市场机构投资者不断发展壮大,市场逐步规范化,使做庄现象最终走向没落从1998年开始,我国证券市场上出现了包括证券公司证券投资基金三类企业投资公司等各种类型的上万家机构,投资环境和监管环境的改变使传统的#做庄∃和依靠资金规模操纵股价的行为越来越难以达到盈利的目的大部分机构投资者都被迫放弃控制股票价格的做法%%%因为除了监管的力度加大外,#做庄∃的成本也不断上升,这种结局最终使得传统的#做庄∃和依靠资金规模操纵股价的行为越来越少机构投资者超常规发展的结果是少数理财专家控制上百万元的资金,他们只能通过科学的研究和现代投资组合的方法进行资产管理,而不可能去做十几个甚至几十个#庄∃开放式基金的发展壮大也使#做庄∃的方法遭到扬弃因为,流动性原则是开放式基金生存的基本条件,倘若开放式基金的资产中也包含大量控盘高位锁仓无法以较小的折扣变现的股票,同时投资者又可以按净值赎回,则开放式基金的生存就面临着威胁因此管理人必须减少独自或与少数机构联手控制股票价格的行为,选择那些流通盘大交易活跃便于进出的蓝筹股进行投资监管和规范是中国证券市场永恒的主题尤其是2001年以来随着监管的强化,庄股时代的结束,各种投资理念发生了剧烈冲撞,而重视上市公司基本面,以价值发现价值提升的价值投资理念逐渐成为市场的主流价值投资时代意味着任何一家机构都无法将一只股票的价格操纵到远离其内在价值的程度,股票价格与其内在价值的关联性越来越明显而内在价值的发现评估和推介实际上必须由研究咨询机构来唱主角国内证券研究机构的迅速扩张,使价值研究日益成为投资决策的主要参考依∀33∀2004/1202!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!FINANCE&ECONOMICS ...

A B ,
,
性 而
2 高 我
,
, 使 (
率 市)
陷 市
3
, 1996- 1999 4 ,
106 , 26 ,
33% 2000
, 0 83%,
2 2 5% ,
, 使
4 , 一 我
,
场 资,
票 基 债 公券 可转换
, ,
, 使
,
,
?
,
, 况 资况 未
,
, 断 中
,
, 便流 当
,
, # ,
,
, ,
( )
1992 1997 ,
代 机
, #
, ,
, ,
,
, 坏 是
, 构 是
, 的 因
1998 ,
, , 使
落 从 1998 ,
司 证金 三业 投资公
,
使 #
的 大
% % %
, # 成本,
使 #
,
,
# 展 壮
使 # 弃 因,
,
盘 高仓 无
,
, 胁 因
, 大 交跃 便
题 尤
2001 , ,
,
, 现 价
流 价
,
显 而现 评
角 国
, 使
33
2004/ 1 202
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
FINANCE&
ECONOMICS

页次:2/55页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5]

 

 

 

  • 51112 积分
  • 69999 文章数
  • 3777 发帖数

 

Ta的文章(3777)发表文章

最新评论

QQ|小黑屋|手机版|Archiver|ChinaCFA Learning ORG ( 京ICP备13009572号 )

GMT+8, 2019-10-4 14:59 , Processed in 0.033055 second(s), 11 queries , File On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

返回顶部