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价值投资于中国股市的可行性分析

摘要: 据影响市场的不再是那些拥有大资金的所谓#做庄∃,而是具有诚信品牌和专业的研究机构在价值投资的引导下,中国的证券市场也必将一步步走向规范,与国际接轨面对上述市场变化,对于成熟市场和大资金管理者来讲,放弃#做庄∃,选择低市盈率蓝筹股作为投资对象,是大势所趋庄股时代宣告结束,虽然新的价值投资理念还没有完全主导市场,但市场已逐步向以研究公司基本面和价值投资过渡,价值投资必将给中国的证券市场带来一场全新的投资理念革命(二)中国股市本身已具有较高投资价值1股权割裂的状况正在改变目前对我国股市影响重大的国有股减持虽然几经挫折,但目标非常明确,国有股一定是要减持的,只不过是通过何种途径的问题市场在资金方面并不存在障碍,非流通股的流通给市场带来的压力也在可控范围之内目前非流通股总量在3800亿股左右,按净资产左右的价格减持,只需要1万亿左右的资金规模只要通过股票质押贷款等方式,从银行10万亿元储蓄存款中分流10%左右,就能满足需要然后将部分减持获得的资金通过投资基金的形式回流到股市,化解流通带来的市场压力只要政府采取的减持和流通方式得当,那么国有股和法人股完全可以在国有资产不流失投资者不受损失股价指数保持稳定而平稳的情况下进行减持和流通,从而在非流通股问题的解决上形成一个多赢格局同样,AB股市场的发展方向也是实现合并,法人股不流通的问题在市场的发展中也将逐渐得到解决最终市场实现的是同股同价2我国股市市盈率水平已比较合理国内理论界和监管部门把市盈率的高低作为衡量股市发展的一个重要指标,而我国股市市盈率偏高是目前的普遍观点,但我国证券市场对市盈率的比较存在概念混淆,对不同指数的市盈率不同市场的市盈率进行横向比较时,必须注意它的可比性,不能仅仅从我国市盈率高于美国就得出股市存在泡沫,不具备投资价值,而应该从其根源和具体的环境来分析市场市盈率的高低是受多种因素影响的:一是经济体系中其他金融品种的收益如果其他因素不变,市盈率与其他金融投资品种的收益率存在负相关关系,也即倒数正相关一般认为合理的市盈率水平应是银行一年期利率的倒数,美国以往一年期存款利率长期在4%以上,倒数是25倍,道-琼斯股价工业平均指数市盈率是20倍左右日本一年期存款利率不到1%,其倒数高达上百倍,所以日经指数市盈率高达50倍以上二是市盈率与股本规模相关市盈率与总股本和流通股本均相关,总股本和流通股本越小,市盈率就会越高,反之,市盈率就会越低;三是市盈率与股本结构挂钩如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,就会高一些四是市盈率应和成长性挂钩市盈率是静态指标,同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长2%的市场有投资价值考虑上述因素,再来看我国的市盈率水平,2002年11月1日上证180成分指数市盈率为3182倍,上证综合指数市盈率为3825倍;当日美国道-琼斯成分指数市盈率为214倍;英国伦敦金融时报市盈率指数为6186倍考虑到我国基准利率较低,经济增长率高,上市公司平均股本偏小,而且存在2/3的非流通股等因素,所以合理的市盈率应高于美国的同类指标研究者发现股市市盈率的波动大约在长期利率的倒数和短期利率的倒数之间其中短期利率的倒数是波峰,长期利率的倒数是波谷中国一年期储蓄存款实际收益率为1584%,倒数是63倍;假定长期利率按20年期国债利率,按年固定付息即426%,倒数是2347倍可见,中国股市市盈率的底部为23倍,相对顶部为63倍,而目前沪深两市综合指数市盈率在35倍左右,所以目前中国股市已经处于合理区间,具备较高投资价值3上市公司业绩整体回升分红状况有所改善首先,据上海证券信息有限公司统计,截至2003年4月30日,沪深两市披露年报的1236家股票上市公司,按加权平均法计算,平均每股收益0143元,平均净资产收益率57172%,同比分别增长949%和771%上市公司实现主营业务收入合计超过19万亿元,相当于去年我国GDP总量的19%由此可见,我国上市公司已扭转上一年度整体业绩大滑坡的局面,驶入盈利增长的上升通道其次,2002年超过半数的上市公司提出了利润分配方案,高派现高送转现象普遍,并且以现金分红为主,派现比例大幅度提高据统计,2002年有662家公司推出了年度利润分配方案(包∀34∀2004/1202!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!FINANCE&ECONOMICS ...

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FINANCE&
ECONOMICS

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