首页收藏
开启辅助访问 立即注册 找回密码

ChinaCFA! Learning Board

名义经济增速重回高位事实、影响及历史参考情形

摘要: 识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/9宏观经济|即时短评会在高位。简单估算,2017年的GDP平减指数和名义GDP将大幅高于去年。如果按CPI年度均值在2.3左右,PPI年度均值在4.5左右估算,2017年的平减指数和名义GDP将会是近几年以来的一个高位,名义GDP增速高点可能在10-12%之间。这在近几年来是一个高位(2014年在8.2%-8.5%,2015年在7-7.5%,2016年在7-8%之间)。当然,这里只是一个绝对水位的测算,并不涉及周期趋势。从周期角度粗略来看,可能仍是前高后低,即一季度可能是这轮名义GDP的一个高点,将从去年四季度的9.9%大幅上升至10-12%;二季度放缓至去年四季度水平,三四季度大致走平。经验来看,如果名义GDP在高位,企业盈利和利率可能都会在相对高位。从经验规律来看,GDP名义增速的周期基本决定了企业利润和利率的周期。比如企业利润在2013年、2016年的两轮走高,基本上就处在名义GDP的高企周期;同期利率表现也是如此。所以,如果粗略判断:2017年的企业盈利增速可能前高后低,但总水平不会太低。如果企业盈利周期基本上同步于名义GDP周期,那么走势上也将会是前高后低。但名义GDP的高位意味着企业盈利的总水平不会太低。2017年的利率同样受名义GDP影响。从利率来看,基本上也应该是同样的一个过程。一季度如果名义GDP见顶,内生因素下的利率也会见顶,二季度将会放缓;但名义GDP在全年的水位相对比较高,利率下降空间将会受到约束。利率还会受到中美利差的影响,利差决定利率整体区间,名义GDP决定短周期波动节奏。但利率还会受到另外一个重要因素的影响,那就是中美利差。我们在前面的报告中已经多次阐述,由于购买力平价演变为负贡献,利率平价变为硬约束。中美固定收益利差0.7-0.8个点才是一个均衡位。从这个意义上来说,美联储加息的节奏基本上决定着中国利率的大致区间。美债收益率加上0.7-0.8个点即是中国10年期国债收益率的大致波动中枢。简单来看,2017年美联储可能加息2-3次,2018年的加息尚不明朗,不排除仍有2-3次加息的可能;从这个意义上来说,利差角度下的中国利率顶目前仍无法确认。我们对此比较谨慎。历史上的相似情形可以参考2003-2004年。这种名义增速的重回高位在历史上有可以参考的阶段,那就是2003-2004年。 ...

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明
3 / 9
宏观经济|即时短评
会在高位。
简单估算,2017 年的 GDP 平减指数和名义 GDP 大幅高于
去年。如果按 CPI 年度均值在 2.3 左右,PPI 年度均值在 4.5
左右估算,2017 年的平减指数和名义 GDP 将会是近几年以来
的一个高位,名义 GDP 增速高点可能在 10-12%之间。这在近
几年来是一个高位2014 年在 8.2%-8.5%2015 年在 7-7.5%
2016 年在 7-8%之间)
当然,这里只是一个绝对水位的测算,并不涉及周期趋势。
周期角度粗略来看,可能仍是前高后低,即一季度可能是这轮
名义 GDP 的一个高点,将从去年四季度的 9.9%大幅上升至
10-12%二季度放缓至去年四季度水平,三四季度大致走平。
经验来看,如果名义 GDP 在高位,企业盈利和利率可能都会
在相对高位。从经验规律来看,GDP 名义增速的周期基本决
定了企业利润和利率的周期。比如企业利润在 2013 年、2016
年的两轮走高,基本上就处在名义 GDP 的高企周期;同期利
率表现也是如此。所以,如果粗略判断:
2017
年的企业盈利增速可能前高后低,但总水平不会太低。
如果企业盈利周期基本上同步于名义 GDP 周期,那么走势上
也将会是前高后低。但名义 GDP 的高位意味着企业盈利的总
水平不会太低。
2017
年的利率同样受名义
GDP
影响。
从利率来看,基本上也
应该是同样的一个过程。一季度如果名义 GDP 见顶,内生因
素下的利率也会见顶,二季度将会放缓;但名义 GDP 在全年
的水位相对比较高,利率下降空间将会受到约束。
率还中美的影差决率整,名
GDP
决定短周期波动节奏。
但利率还会受到另外一个重要
因素的影响,那就是中美利差。我们在前面的报告中已经多次
阐述,由于购买力平价演变为负贡献,利率平价变为硬约束。
中美固定收益利差 0.7-0.8 个点才是一个均衡位。从这个意义
上来说,美联储加息的节奏基本上决定着中国利率的大致区间。
美债收益率加上 0.7-0.8 个点即是中国 10 年期国债收益率的大
致波动中枢。
简单来看,2017 年美联储可能加息 2-3 次,2018 年的加息尚
不明朗,不排除仍有 2-3 次加息的可能;从这个意义上来说,
利差角度下的中国利率顶目前仍无法确认。我们对此比较谨慎。
历史上的相似情形可以参考 2003-2004 年。这种名义增速的重
回高位在历史上有可以参考的阶段,那就是 2003-2004 年。

页次:3/99页 第 [1] 页 第 [2] 页 第 [3] 页 第 [4] 页 第 [5] 页 第 [6] 页 第 [7] 页 第 [8] 页 第 [9]

 

 

 

  • 9001 积分
  • 12344 文章数
  • 98770 发帖数

 

Ta的文章(98770)发表文章

最新评论

QQ|小黑屋|手机版|Archiver|ChinaCFA Learning ORG ( 京ICP备13009572号 )

GMT+8, 2019-10-4 14:59 , Processed in 0.033055 second(s), 11 queries , File On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

返回顶部