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医药生物行业深度报告:近视防控势在必行,干预手段首推OK镜

摘要: 行业研究敬请阅读末页的重要说明Page28七、相关个股1、欧普康视:OK镜龙头企业,量价齐升(强烈推荐-A)2018年分产品来看:角膜塑形镜收入3.10亿元,同比+40%;毛利率90.46%,同比提升2.13个百分点,我们测算平均出厂价接近1000元,同比提升16.9%,我们估计出厂价提升的原因:一方面,价格更高的AP和DV的占比提升,另一方面,公司直销占比提升13个百分点。从销量端,角膜塑形镜(主要是梦戴维)去年销售33.5万片,同比增长19.7%,比我们了解的行业增速低,我们判断,一方面,一些民营眼科医院代理了国外OK镜品牌;另一方面,欧普康视自建眼科门诊的做法也与一些民营眼科医院形成竞争,这两方面可能影响了欧普康视在民营眼科医院的销售,但我们认为这一影响在今年将减少。终端覆盖继续快速提升,18年直销占比接近50%。18年公司的合作医院和零售机构又增加了100多家,期末已经覆盖超过800家医院。公司在加强自身队伍的医院覆盖及并购部分终端后,直销比例快速提升:18年直销收入2.19亿,同比+101%,占比收入比例从17年的35%提升到了18年的48%。18年经销收入2.39亿元,同比+19%。直销和经销毛利率均有提升,我们估计是角膜塑形镜单价提升导致。近日市场有传言,其他国内厂家的角膜塑形镜将获批,我们认为,对于欧普康视并没有直接影响:第一,国内已有8家企业获批,其他国产厂家上市也就是增加1个企业;目前角膜塑形镜在8~18岁近视儿童中的渗透率还非常低,我们估计仅仅1%左右,各个厂家之间是需要合力做大蛋糕,而不是抢蛋糕。第二,我们了解即将获批企业的价格远高于欧普康视的DF和AP,但又低于DV,与阿尔法等外企价格差不多。这就表明,角膜塑形镜并不是一个可以打价格战的行业,新厂家无法靠价格低就抢占市场。盈利预测:我们预测2019~2021年净利润35%/32%/33%,EPS分别为1.30/1.72/2.28元,当前19pe41x。目前我国大力推动近视防控,公司作为国内OK镜龙头企业,受益明显,继续强烈推荐。风险提示:产品销售不达预期,医疗事故风险;竞争加剧风险。2、兴齐眼药:低浓度阿托品刚刚获批临床(暂未覆盖)兴齐眼药申报了两个规格的阿托品:用于睫状肌麻痹的高浓度硫酸阿托品,已于2018年8月申报生产;用于儿童近视的低浓度硫酸阿托品,于2018年10月被受理临床,2019年1月获得临床批件。兴齐眼药目前主要产品是眼科用药,包括迪可罗(氧氟沙星眼膏、滴眼液、眼用凝胶)、速高捷(小牛血去蛋白提取物眼用凝胶、滴眼液)等。兴齐眼药已经预告2018年业绩,收入4.3亿元,同比增长19.78%,归母净利润1419万元,同比下降64%。净利润下降原因:1、部分产品原材料采购价格上升,导致毛利率略有下降;2、研发费用同比增加;3、销售人员薪酬及差旅费同比增加;4、公司2017年投资沈阳兴齐眼科医院,虽开业但无规模化营业收入,仍处于亏损中。 ...

行业研究
敬请阅读末页的重要说明
Page 28
七、相关个股
1、欧普康视:OK 镜龙头企业,量价齐升(强烈推荐-A
2018 年分产品来看:角膜塑形镜收入 3.10 亿元,同比+40%;毛利 90.46%,同比
提升 2.13 百分点,我们测算平均出厂价接近 1000 元,同比提升 16.9%,我们估
出厂价提升的原因:一方面,价格更高的 AP DV 的占比提升,另一方面,公司直销
占比提升 13 个百分点。从销量端,角膜塑形镜(主要是梦戴维)去年销售 33.5 万片,
同比增长 19.7%比我们了解的行业增速低,我们判断,一方面,一些民营眼科医院代
理了国外 OK 镜品牌;另一方面欧普康视自建眼科门诊的做法也与一些民营眼科医院
形成竞争,这两方面可能影响了欧普康视在民营眼科医院的销售,但我们认为这一影响
在今年将减少。
终端覆盖继续快速提升,18 年直销占比接近 50%18 年公司的合作医院和零售机构又
增加了 100 多家,期末已经覆盖超过 800 家医院。公司在加强自身队伍的医院覆盖及
并购部分终端后直销比例快速提升:18 年直销收入 2.19 亿,同比+101%占比收入
比例从 17 年的 35%提升到了 18 年的 48%18 年经销收 2.39 亿元,+19%。直
销和经销毛利率均有提升,我们估计是角膜塑形镜单价提升导致。
近日市场有传言,其他国内厂家的角膜塑形镜将获批,我们认为对于欧普康视并没有
直接影响:第一,国内已 8 家企业获批,其他国产厂家上市也就是增加 1 个企业;
前角膜塑形镜在 8~18 岁近视儿童中的渗透率还非常低,我们估计仅仅 1%左右,各个
厂家之间是需要合力做大蛋糕而不是抢蛋糕第二,我们了解即将获批企业的价格远
高于欧普康视 DF AP但又低于 DV与阿尔法等外企价格差不多。这就表明,
膜塑形镜并不是一个可以打价格战的行业,新厂家无法靠价格低就抢占市场
盈利预测 2019~2021 35%/32%/33% EPS
1.30/1.72/2.28 元,当前 19pe 41x。目前我国大力推动近视防控,公司作为国内 OK
镜龙头企业,受益明显,继续强烈推荐。
风险提示:产品销售不达预期,医疗事故风险;竞争加剧风险。
2、兴齐眼药:低浓度阿托品刚刚获批临床(暂未覆盖)
兴齐眼药申报了两个规格的阿托品:用于睫状肌麻痹的高浓度硫酸阿托品,已于 2018
8 月申报生产;用于儿童近视的低浓度硫酸阿托品,于 2018 10 月被受理临床
2019 1 获得临床批件。
兴齐眼药目前主要产品是眼科用药,包括迪可罗(氧氟沙星眼膏、滴眼液、眼用凝胶)
速高捷(小牛血去蛋白提取物眼用凝胶、滴眼液)等。
兴齐眼药已经预 2018 年业绩,收入 4.3 亿元,同比增长 19.78%归母净利润 1419
万元,同比下降 64%净利润下降原因:1部分产品原材料采购价格上升,导致毛利
率略有下降;2研发费用同比增加;3售人员薪酬及差旅费同比增加4公司 2017
年投资沈阳兴齐眼科医院,虽开业但无规模化营业收入,仍处于亏损中。

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