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中国市场策略:市场确认了一个重要的拐点

摘要: 2019年3月22日中国市场策略下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM或https://research.bocomgroup.com3从图1我们可以看到,包括GDP增长、每股盈利增长、CPI、VAI和市场波动在内的各种宏观变量的波动性都出现了这种明显的下行趋势。(为便于展示说明,图1仅显示了PPI、CPI和VAI三个宏观变量)。“美联储的看跌期权”是建立在宏观波动性不断下降的基础上的。过去10年,做空波动性的交易一直很流行,主要逻辑就是基于“美联储的看跌期权”——每当市场陷入困境时,美联储都会出手纾困。由于持续的流动性供应抑制了市场波动,押注波动性下降是有利可图的——可以一直押注到2018年1月的“强平波动性交易”(volcrash)之时。当时,一些专注于做空波动性的基金回吐了多年来累计的几倍的收益。社会分配不均平抑价格波动劳动力工资增长滞后于生产率增长,抑制了价格波动。我们认为,除了央行放松货币政策抑制市场波动外,宏观波动消失还有其他宏观原因。在一系列关于社会不平等和长期通胀压力消失的特别报告中,我们论证了,自1980年代初以来全球经济经历的通胀率下行反映的是对工人阶级“剩余价值”的剥削。在过去30年里,劳动生产率的增长一直快于工资增长,与通胀和长期债券收益率不断下降的趋势一致。这些观察都证明了我们对于通货膨胀压力消失的论证。(如图2所示。由于缺乏更好的表述,我们借用了著名劳动经济学家马克思著作里的一些术语。请参考我们在2016年11月14日的专题报道《价格的革命》)。图表2:生产力增长超过了工资增长,造成社会不均/抑制通货膨胀。资料来源:彭博,交银国际 ...

2019 3 22
中国市场策略
下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM https://research.bocomgroup.com
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1 GDP CPIVAI
在内的各种宏观变量的波动性都出现了这种明显的下行趋势。(为便于展示说
明, 1 仅显示了 PPICPI VAI 三个宏观变量)。
储的看跌期权是建立在宏观动性不断降的基础上的过去 10
做空波动性的交易一直很流行,主要逻辑就是基于“美联储的看跌期权”——
每当市场陷入困境时,美联储都会出手纾困。由于持续的流动性供应抑制了市
场波动,押注波动性下降是有利可图的——可以一直押注到 2018 1 月的
“强平波动性交易”(vol crash)之时。当时,一些专注于做空波动性的基金
回吐了多年来累计的几倍的收益。
社会分配不均平抑价格波动
劳动力工资增长滞后于生产率增长,抑制了价格波动。们认为,除了央行放
松货币政策抑制市场波动外,宏观波动消失还有其他宏观原因。在一系列关于
社会平等和长通胀压力失的特别告中,我论证了, 1980 代初
以来全球经济经历的通胀率下行反映的是对工人阶级“剩余价值”的剥削。
在过 30 里,劳动产率的增一直快于资增长,与通和长期债
益率不断下降的趋势一致。这些观察都证明了我们对于通货膨胀压力消失的论
证。(如 2 所示。由于缺乏更好的表述,我们借用了著名劳动经济学家马
思著里的一些语。参考我们 2016 11 14 的专题报
《价
革命》
)。
2产力长超了工长,成社不均/抑制货膨
资料来源:彭博,交银国际

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