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中国市场策略:市场确认了一个重要的拐点

摘要: 2019年3月22日中国市场策略下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM或https://research.bocomgroup.com7图表5:不断上升的货币乘数表明,利润率应该进一步改善。资料来源:彭博,交银国际估值解释了大部分股票回报;盈利能力只是次要的定价因素。从这一观察中得出的第二个逻辑推论是,鉴于企业在宏观波动性下降的环境中定价权较弱,盈利对相应股票定价的影响将较小。对于观察到的股市波动,尤其是目前的情况,其他决定股票回报的因素肯定在起更大的作用。我们将股票回报分解为两部分:盈利增长和估值扩张。如上所述,在新的宏观环境下,企业的定价权正在减弱,盈利增长对股票回报的贡献应该会更小。因此,估值倍数应该是股票回报的最重要来源。的确,我们可以看到,盈利增长对股票回报的贡献越来越少。自2006年以来,估值的变化决定了股票回报的绝大部分(图6)。这个现象在2009年复苏和2015年的泡沫时期是最明显的。当时,流动性非常宽松,但经济的基本面却非常差。A股可以在一段时间内脱离基本面因素影响而上涨,直到估值偏离基本面太远,反弹本身就会不负重荷。 ...

2019 3 22
中国市场策略
下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM https://research.bocomgroup.com
7
5:不
资料来源:彭博,交银国际
估值解释了大部分股票回报;盈利能力只是次要的定价因素。这一观察中得
出的第二个逻辑推论是,鉴于企业在宏观波动性下降的环境中定价权较弱,盈
况,其他决定股票回报的因素肯定在起更大的作用。
我们将股票回报分解为两部分:盈利增长和估值扩张。如上所述,在新的宏观
环境下,企业的定价权正在减弱,盈利增长对股票回报的贡献应该会更小。因
此,估值倍数应该是股票回报的最重要来源。
2006
6 2009 年复
苏和 2015 时期当时宽松
面却非常差A 股可以在一段时间内脱离基本面因素影响而上涨,直到估值偏
离基本面太远,反弹本身就会不负重荷。

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