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中央政治局会议点评:多一些供给侧,少一些需求侧

摘要: 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告宏观研究/即时点评2019年04月21日李超执业证书编号:S0570516060002研究员010-56793933lichao@htsc.com宫飞执业证书编号:S0570518090001研究员010-56793970gongfei@htsc.com朱洵执业证书编号:S0570517080002研究员021-28972070zhuxun@htsc.com刘天天执业证书编号:S0570518050003研究员010-56793946liutiantian@htsc.com孙欧联系人sunou@htsc.com张浩+861056793946联系人zhang-hao@htsc.com1《宏观:财政发力提效,需关注“卖地收入”》2019.042《宏观:春节效应导致数据出现较强跳点》2019.043《宏观:通胀如期平稳上行,PPI环比如期转正》2019.04多一些供给侧,少一些需求侧中央政治局会议点评供给侧改革仍是今年主线,需求侧逐渐退出本次政治局会议并未出现前两次会议中强调的“六稳”,而是明确提出“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆”,我们认为这意味着供给侧改革仍是今年主线,需求侧政策将逐渐退出。目前我国实体供给侧改革及金融供给侧改革已实现了“由破到立”的切换,实体供给侧改革未来将更注重提高全要素生产率,解决经济潜在增速下行问题;金融供给侧改革核心是支持实体经济,通过有效供给解决当前实体经济、产业升级和优质民营企业融资没有得到有效满足的问题。在全球比差逻辑中,我国更为占优,这有利于吸引资本流入带来人民币风险资产的价值重估。中央对当前经济形势的判断比较积极政治局会议对一季度经济运行的表述是“总体平稳,好于预期”,中央对当前经济形势的判断比较积极,强调了经济正继续结构转型等正面因素。我们认为,一季度GDP增速+6.4%持平去年四季度,经济呈现出一定的韧性。政府工作报告将今年经济增长目标下调至6.0%-6.5%,尽管制造业投资、消费、进出口增速未来仍存在下行压力,但在需求端基建投资反弹、地产投资超预期继续维持高位的托底效用下,经济完成增长目标概率较高,未来国家在稳增长方面的政策投放节奏或会出现一些微调。经济走势较为平稳,为国家推进资本市场制度改革创造了良好的经济背景。坚决打好三大攻坚战,关注环保超预期和资管新规后续事宜政治局会议继续指出要坚决打好金融、扶贫、环保三大攻坚战,我们认为,未来应重点关注环保对工业品价格可能的超预期影响,以及资管新规后续事宜。今年是新一轮环保“3+1”督查开篇之年,在经济增长较有韧性的背景下,环保工作更可能坚决推进,根据我们对各省市环保部新闻的整理,全国超过2/3的省份已开始新一轮督查,我们认为应关注环保对化工等重点领域的影响,PPI环比可能受其提振,年内PPI同比增速的季度节奏也可能是逐渐回升。资管新规后续我们认为应重点关注对非标资产的认定。货币政策未出现大转向,二阶拐点关注一季度货币政策执行报告表述政治局会议强调,“稳健的货币政策要松紧适度”,这与之前中央对货币政策的表述一致。我们认为,当前货币政策未出现大的转向,央行在货币政策最终目标选择上依然较为重视稳增长和保就业,同时重点推进金融供给侧改革和利率市场化改革,而央行货币政策的二阶拐点则需要关注即将发布的2019年1季度货币政策执行报告的内容。房地产放松节奏放缓,坚持房住不炒会议要求要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。3月地产数据韧性受益于春节后累计需求集中释放、施工和销售的阶段性支撑,目前各地房地产政策还没有限购、限贷等实质性放松,未来地产整体向好还需等待政策确认。由于会议定调当前经济形势总体平稳、好于预期、开局良好,基本面韧性或增强政策定力,重提房地产长效机制再次凸显政府对地产政策的审慎态度,我们认为,房地产政策放松节奏或将适度放缓,坚持房住不炒基调。科技创新仍是主线,科创板是资本市场供给侧改革发力点会议要求加快金融供给侧改革,以关键制度创新促进资本市场健康发展。我们在《新供给价值重估理论》系列报告中接连强调科技创新仍是主线,金融供给侧改革将配合实体经济的供给侧改革,尤其科创板的推出更是关键性的改革举措。科创板是供给侧改革由破到立的重要助推器。在实体供给侧改革补短板、鼓励科技研发的过程中,资本市场将充分发挥作用,科创板有助于引导资金向优质的科技创新企业集聚,提升全要素生产率。风险提示:银行体系流动性向实体经济传导路径不畅,经济走势弱于预期。相关研究 ...

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
证券研究报告
宏观研究/即时点评
2019 04 21
李超
执业证书编号:S0570516060002
研究员
010-56793933
lichao@htsc.com
宫飞
执业证书编号:S0570518090001
研究员
010-56793970
gongfei@htsc.com
朱洵
执业证书编号:S0570517080002
研究员
021-28972070
zhuxun@htsc.com
刘天天
执业证书编号:S0570518050003
研究员
010-56793946
liutiantian@htsc.com
孙欧
联系人
sunou@htsc.com
张浩
+86 10 56793946
联系人
zhang-hao@htsc.com
多一些供给侧,少一些需求侧
中央政治局会议点评
供给侧改革仍是今年主线,需求侧逐渐退出
本次政治局会议并未出现前两次会议中强调的“六稳”而是明确提出“注
重以供给侧结构性改革的办法稳需求持结构性去杠杆我们认为这意
味着供给侧改革仍是今年主线,需求侧政策将逐渐退出。目前我国实体供
给侧改革及金融供给侧改革已实现了“由破到立”的切换,实体供给侧改
革未来将更注重提高全要素生产率,解决经济潜在增速下行问题;金融供
给侧改革核心是支持实体经济,通过有效供给解决当前实体经济、产业升
级和优质民营企业融资没有得到有效满足的问题。在全球比差逻辑中,我
国更为占优,这有利于吸引资本流入带来人民币风险资产的价值重估。
中央对当前经济形势的判断比较积极
政治局会议对一季度经济运行的表述“总体平稳,好于预期中央对当
前经济形势的判断比较积极,强调了经济正继续结构转型等正面因素。我
们认为,一季 GDP 增速+6.4%持平去年四季度,经济呈现出一定的韧性。
政府工作报告将今年经济增长目标下调至 6.0%-6.5%尽管制造业投资、
消费、进出口增速未来仍存在下行压力,但在需求端基建投资反弹、地产
投资超预期继续维持高位的托底效用下,经济完成增长目标概率较高,未
来国家在稳增长方面的政策投放节奏或会出现一些微调。经济走势较为平
稳,为国家推进资本市场制度改革创造了良好的经济背景。
坚决打好三大攻坚战,关注环保超预期和资管新规后续事
政治局会议继续指出要坚决打好金融扶贫、环保三大攻坚战,我们认为,
未来应重点关注环保对工业品价格可能的超预期影响,以及资管新规后续
事宜今年是新一轮环保“3+1”督查之年,在经济增长较有韧性的
背景下,环保工作更可能坚决推进,根据我们对各省市环保部新闻的整理,
全国超过 2/3 的省份已开始新一轮督查,我们认为应关注环保对化工等重
点领域的影响,PPI 比可能受其提振,年 PPI 同比增速的季度节奏也
可能是逐渐回升。资管新规后续我们认为应重点关注对非标资产的认定。
货币政策未出现大转向,二阶拐点关注一季度货币政策执行报告表述
政治局会议强调,“稳健的货币政策要松紧适度”,这与之前中央对货币政
策的表述一致。我们认为,当前货币政策未出现大的转向,央行在货币政
策最终目标选择上依然较为重视稳增长和保就业,同时重点推进金融供给
侧改革和利率市场化改革,而央行货币政策的二阶拐点则需要关注即将发
布的 2019 1 季度货币政策执行报告的内容。
房地产放松节奏放缓,坚持房住不炒
会议要求要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、
因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制3 月地产数据韧性受益于
春节后累计需求集中释放、施工和销售的阶段性支撑,目前各地房地产政
策还没有限购限贷等实质性放松,未来地产整体向好还需等待政策确认。
由于会议定调当前经济形势总体平稳、好于预期、开局良好,基本面韧性
或增强政策定力,重提房地产长效机制再次凸显政府对地产政策的审慎态
度,我们认为,房地产政策放松节奏或将适度放缓,坚持房住不炒基调。
科技创新仍是主线,科创板是资本市场供给侧改革发力点
会议要求加快金融供给侧改革,以关键制度创新促进资本市场健康发展。
我们在《新供给价值重估理论》系列报告中接连强调科技创新仍是主线,
金融供给侧改革将配合实体经济的供给侧改革,尤其科创板的推出更是关
键性的改革举措。科创板是供给侧改革由破到立的重要助推器。在实体供
给侧改革补短板、鼓励科技研发的过程中,资本市场将充分发挥作用,科
创板有助于引导资金向优质的科技创新企业集聚,提升全要素生产率。
风险提示:银行体系流动性向实体经济传导路径不畅,经济走势弱于预期
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