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策略·业绩分析:三季报预告强制披露期结束,哪些行业表现不错?

摘要: 策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略·业绩分析证券研究报告2019年10月15日作者刘晨明分析师SAC执业证书编号:S1110516090006liuchenming@tfzq.com李如娟分析师SAC执业证书编号:S1110518030001lirujuan@tfzq.com许向真分析师SAC执业证书编号:S1110518070006xuxiangzhen@tfzq.com赵阳分析师SAC执业证书编号:S1110519090002zyang@tfzq.com吴黎艳联系人wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略:策略·微观解码-未来半年如何配置——日历效应背后的基本面逻辑》2019-10-132《投资策略:策略-贸易战好于大约50%人的预期,红十月延续》2019-10-123《投资策略:港股策略报告-从黎明破晓前出发,四大策略转危为机》2019-10-10三季报预告强制披露期结束,哪些行业表现不错?截至10月15日,创业板2019年三季报预告已基本披露完毕,我们对此解读如下:1、10月15日是创业板(强制披露);中小板、深证主板(有条件强制披露)三季报预告的截止日。目前创业板2019年三季报预告已基本披露完毕、中小板披露率为47%(此前要求每个季报期强制披露下一个季报的指引,今年开始已经取消)、主板披露率为41%(深证+上证,其中深证主板是有条件强制披露,上证主板除年报预告外,没有强制披露要求)。2、Q3预告创业板(剔除温氏乐视)净利润累计同比1.4%,结束了连续四个季度的累计同比负增长。自2018年Q3开始,创业板(剔除温氏乐视)净利润累计同比增速开始转负,18Q3-19Q2,分别为-0.3%、-71.4%、-8.9%、-6.5%。业绩改善的原因来自:一是尾部个股的业绩爆雷逐渐减少,大幅负贡献个股较少;二是18Q3Q4-19Q1Q2基数都比较低;三是龙头个股业绩增速都比较高。3、创业板指和创业板仍然分别有41%和42%的个股负增长,业绩分化仍然较为严重。从创业板盈利增速的区间分布来看,19年中报有42%个股负增长。2019年Q3业绩预告显示(按照上下限平均值),创业板负增长的占比依然达到42%,处于近些年来的次高水平,仅低于2018年年报的45%,说明整体的盈利情况仍然分化较为严重。4、业绩预告披露率超过50%的行业中,通讯、电子、电气设备净利润累计同比增速的中位数改善趋势明确。截止目前,Q3业绩预告披露率超过50%的行业包括计算机、传媒、通信、电子、机械、电气设备,其中通信、电子、电气设备的业绩中位数显著改善,计算机和机械基本持平,传媒则回落比较多。5、Q3创业板业绩回升符合预期,预计低基数导致Q4业绩进一步抬升。Q3创业板和创业板指业绩中位数和累计同比增速都有回升,与我们此前的预测模型基本接近。考虑到资产减值包括商誉的影响,在我们所采用的三种模型的预测中,创业板业绩Q4都将继续回升。6、经过我们对创业板2000次外延并购案例和其中所有业绩承诺案例的研究,商誉减值的风险最大的阶段即发生在2018年,随后风险将递减。从以往的案例研究中,我们发现,业绩对赌协议约束下,承诺期内完成度较高;但承诺期末期(并购标的继续释放业绩能力不足)和到期后第一年(失去对赌约束),爆雷可能性较高,到期后第一年被收购标的业绩缩水幅度超过40%。前者的高峰是17年(业绩承诺最后一年是17年的被收购标的最多),后者的高峰是18年(相应地,业绩承诺结束第一年的被收购标的18年最多)。因此,19年商誉减值对创业板的业绩冲击有望边际缓解。风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。 ...

策略报告 | 投资策略
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
策略·业绩分析
证券研究报告
2019 10 15
作者
刘晨明
分析师
SAC 执业证书编号:S1110516090006
liuchenming@tfzq.com
李如娟
分析师
SAC 执业证书编号:S1110518030001
lirujuan@tfzq.com
许向真
分析师
SAC 执业证书编号:S1110518070006
xuxiangzhen@tfzq.com
赵阳
分析师
SAC 执业证书编号:S1110519090002
zyang@tfzq.com
吴黎艳
联系人
wuliyan@tfzq.com
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1 《投资策略:策略·观解码-未来半
年如何配置——日历效应背后的基本面
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三季报预告强制披露期结束,哪些行业表现不错?
截至 10 15 日,创业板 2019 年三季报预告已基本披露完毕,我们对此解读如
下:
110 15 日是创业板(强制披露);中小板、深证主板(有条件强制披露)
三季报预告的截止日。目前创业板 2019 年三季报预告已基本披露完毕、中小板
披露率为 47%(此前要求每个季报期强制披露下一个季报的指引,今年开始已经
取消)、主板披露率为 41%(深证+上证,其中深证主板是有条件强制披露,上
证主板除年报预告外,没有强制披露要求)
2Q3 预告创业板(剔除温氏乐视)净利润累计同比 1.4%,结束了连续四个季
度的累计同比负增长 2018 Q3 开始,创业板(剔除温氏乐视)净利润累
计同比增速开始转负18Q3-19Q2分别为-0.3%-71.4%-8.9%-6.5%业绩
改善的原因来自:一是尾部个股的业绩爆雷逐渐减少,大幅负贡献个股较少
二是 18Q3Q4-19Q1Q2 基数都比较低;三是龙头个股业绩增速都比较高。
3、创业板指和创业板仍然分别有 41% 42%的个股负增长,业绩分化仍然较为
严重。从创业板盈利增速的区间分布来看,19 年中报有 42%个股负增长。2019
Q3 业绩预告显示(按照上下限平均值)创业板负增长的占比依然达到 42%
处于近些年来的次高水平,仅低于 2018 年年报的 45%,说明整体的盈利情况
然分化较为严重
4、业绩预告披露率超过 50%行业中,通讯、电子、电气设备净利润累计同比
增速的中位数改善趋势明确。截止目前,Q3 业绩预告披露率超 50%的行业包
括计算机、传媒、通信、电子、机械、电气设备,其中通信、电子、电气设
的业绩中位数显著改善,计算机和机械基本持平,传媒则回落比较多。
5Q3 业板业绩回升符合预期,预计低基数导致 Q4 业绩进一步抬升。Q3
业板和创业板指业绩中位数和累计同比增速都有回升,与我们此前的预测模型
基本接近。考虑到资产减值包括商誉的影响,在我们所采用的三种模型的预
中,创业板业绩 Q4 都将继续回升。
6、经过我们对创业板 2000 次外延并购案例和其中所有业绩承诺案例的研究,
商誉减值的风险最大的阶段即发生 2018 年,随后风险将递减从以往的案例
研究中,我们发现,业绩对赌协议约束下,承诺期内完成度较高;但承诺期末
期(并购标的继续释放业绩能力不足)和到期后第一年(失去对赌约束,爆雷
可能性较高,到期后第一年被收购标的业绩缩水幅度超过 40%
前者的高峰是 17 (业绩承诺最后一年是 17 年的被收购标的最多后者的高
峰是 18 (相应地,业绩承诺结束第一年的被收购标的 18 年最多)因此,19
年商誉减值对创业板的业绩冲击有望边际缓解。
风险提示海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

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