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深度研究报告:封测龙头迎来发展新机遇

摘要: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告长电科技(600584)深度研究报告强推(首次)封测龙头迎来发展新机遇目标价:25元当前价:16.25元大基金和中芯国际入主,管理改善逻辑兑现,星科金朋有望加速扭亏。近期长电科技董事会和管理层进行了较大调整,大基金和中芯国际背景的新管理层在公司内部治理和产业整合方面有着更为国际化的视野,强势股东方为上市公司提供了较好的信用背书,有利于上市公司扩宽融资渠道/降低融资成本,在提升公司传统业务盈利水平的同时,有望推动星科金朋加速扭亏。中美贸易摩擦加速半导体国产化进程,公司战略地位凸显,国内大客户加速导入有望显著提升盈利能力。中美贸易摩擦将半导体产业提升到了新的战略高度,半导体产业规模大环节多,自主可控的需求提供了全产业链的投资机会,长电科技作为全球第三/国内第一的封装大厂,在高中低端几乎所有封装领域都有着相关技术和产能布局,是大陆半导体产业拼图的重要组成部分;公司近期公告为国内大客户扩充高端产能,产能利用率的提升有望显著提升公司的盈利水平。5G推动半导体行业景气度回升,重资产封装行业龙头有望深度受益。台积电等全球半导体巨头对2019年H2&2020年半导体行业景气度展望乐观,5G产业的爆发有望成为下一波半导体产业增长的引擎,行业有望进入新一轮景气周期,公司作为重资产行业龙头有望深度受益。盈利预测及投资评级。公司技术布局全面,新晋管理层有望显著改善经营状况,后续持续受益行业周期复苏及自主可控趋势,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.04/0.41/0.78元,鉴于公司处于内部整合期,净利润不能反映公司价值,且公司固定资产占比47%,故采用PB估值法,分别为2.1x/2.0x/1.9x,首次覆盖,考虑到半导体周期复苏带来的业绩弹性,参考公司历史平均估值水平,给予“强推”评级,19年目标价25元,对应3.3x估值。风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期。主要财务指标20182019E2020E2021E主营收入(百万)23,85622,10025,00026,500同比增速(%)0.0%-7.4%13.1%6.0%归母净利润(百万)-940616631,245同比增速(%)-373.6%N.M985.4%87.5%每股盈利(元)-0.590.040.410.78市盈率(倍)-27.7425.939.220.9市净率(倍)2.12.12.01.9资料来源:公司公告,华创证券预测注:股价为2019年10月18日收盘价证券分析师:耿琛电话:0755-82755859邮箱:gengchen@hcyjs.com执业编号:S0360517100004总股本(万股)160,287已上市流通股(万股)98,457总市值(亿元)260.47流通市值(亿元)159.99资产负债率(%)63.3每股净资产(元)7.512个月内最高/最低价20.48/8.04-21%17%56%94%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-19~2019-10-18沪深300长电科技市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究集成电路2019年10月20日 ...

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可20091210 未经许可,禁止转载
报告
长电科技(600584)深度研究报告
强推首次
封测龙头迎来发展新机遇
目标价:25
当前价:16.25
大基金和中芯国际入主,管理改善逻辑兑现,星科金朋有望加速扭亏。近期
长电科技董事会和管理层进行了较大调整,大基金和中芯国际背景的新管理层
在公司内部治理和产业整合方面有着更为国际化的视野,强势股东方为上市公
司提供了较好的信用背书,有利于上市公司扩宽融资渠道/降低融资成本,在
提升公司传统业务盈利水平的同时,有望推动星科金朋加速扭亏。
中美贸易摩擦加速半导体国产化进程,公司战略地位凸显,国内大客户加速
导入有望显著提升盈利能力。中美贸易摩擦将半导体产业提升到了新的战略高
度,半导体产业规模大环节多,自主可控的需求提供了全产业链的投资机会
长电科技作为全球第三/国内第一的封装大厂,在高中低端乎所有封装领
都有着相关技术和产能布局,是大陆半导体产业拼图的重要组成部分公司近
期公告为国内大客户扩充高端产能产能利用率的提升有望显著提升公司的盈
利水平。
5G 推动半导体行业景气度回升,重资产封装行业龙头有望深度受益。台积电
等全球半导体巨头对 2019 H2&2020 年半导体行业景气度展望乐观5G
业的爆发有望成为下一波半导体产业增长的引擎,行业有望进入新一轮景气周
期,公司作为重资产行业龙头有望深度受益。
盈利预测及投资评级。公司技术布局全面新晋管理层有望显著改善经营状况,
后续持续受益行业周期复苏及自主可控趋势我们预计公司 2019-2021 EPS
分别为 0.04/0.41/0.78 元,鉴于公司处于内部整合期,净利润不能反映公司价
值,且公司固定资产占比 47%故采用 PB 估值法,分别 2.1x/2.0x/1.9x
次覆盖,考虑到半导体周期复苏带来的业绩弹性,参考公司历史平均估值水平,
给予“强推”评级,19 年目标 25 元,对应 3.3x 估值。
风险提示中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定
性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期。
主要财务指标
2019E
2020E
2021E
主营收入(百万)
22,100
25,000
26,500
同比增速(%)
-7.4%
13.1%
6.0%
归母净利润(百万)
61
663
1,245
同比增速(%)
N.M
985.4%
87.5%
每股盈利()
0.04
0.41
0.78
市盈率()
425.9
39.2
20.9
市净率()
2.1
2.0
1.9
资料来源:公司公告,华创证券预测
注:股价为
2019
10
18
日收盘价
证券分析师:耿琛
电话:0755-82755859
邮箱:gengchen@hcyjs.com
执业编号:S0360517100004
总股本(万股)
160,287
已上市流通股(万股)
98,457
总市值(亿元)
260.47
流通市值(亿元)
159.99
资产负债率(%)
63.3
每股净资产()
7.5
12 个月内最高/最低价
20.48/8.04
-21%
17%
56%
94%
18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/08
2018-10-192019-10-18
沪深300
长电科技
市场表现对比图( 12 个月)
公司基本数据
华创证券研究所
公司研究
集成电路
2019 10 20

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